超主权货币林氏猜想：建立纸黄金信用体系

经济学家们对超主权货币的“猜想”从来没有停止过。

　　“2008年金融危机产生的原因本质是国际货币体系的问题。”北大国家发展研究院名誉院长、世行原高级副行长林毅夫日前在上海交通大学[微博]安泰论坛上给出该结论的同时，也提出了新的问题：国际货币体系的下一步应该落脚于何处。

　　70年前，凯恩斯第一次提出超主权货币“班克”(Bancor)的概念，但很遗憾并没有被布雷顿森林体系所采纳；4年前，中国人民银行行长周小川提出拓宽SDR(IMF特别提款权)的适用范围，从而满足各国对储备货币的要求；而林毅夫则提出使用超主权的“纸黄金”代替目前的主权储备货币。

　　林毅夫认为凯恩斯的超主权货币实际上是与一揽子主要货币(包括黄金)挂钩，而实际与黄金挂钩差不多。黄金的量不能根据实体经济和贸易增长的量而增加，因此黄金作为储备货币会有通货紧缩的压力。

　　而“纸黄金”概念，是用信用的方式发行纸币作为储备，根据国家贸易量的增加和实体经济的增长按照一定的比例印发，既避免了黄金易造成通货紧缩，也克服了欧元区国家没有本国货币的弊端。

　　虽然目前学术界普遍认为，未来由人民币、美元和欧元构成的多元储备货币格局会优于美元在国际货币体系中一家独大的局面。但林毅夫认为，在未来大部分储备货币国都存在结构性经济问题的情况下，多元储备货币体系仍存在问题。

　　“多元储备货币体系稳定的前提是，储备货币国家或地区的经济是健康的。”林毅夫表示，“但如果这些国家的经济有结构性问题时，就会遭遇很大的不稳定。”

　　挑战“多元储备货币稳定说”的观点之一就是储备货币国可以通过印发钞票在国际贸易中处于优势地位。但学术界普遍认为，储备货币国并不会选择这么做。因为货币超发引起的货币贬值会令国际炒家抛弃该国货币，而储备货币则会丧失其原来的地位，储备货币国家为了保证该国货币作为储备货币，则要约束自己的印钞行为。

　　尽管如此，林毅夫却认为，以上结论忽略了一个更为根本性的问题：当储备货币国的经济遇到结构性瓶颈时，本国利益就会越过国际成本，成为这些国家首要考虑的因素。随之而来的则是通过印发钞票降低政府举债成本以及增发社会福利。而即使中国经济相对健康也还面临着发展中国家无法摆脱的特性：金融深化程度远不如发达国家高。这意味着当国外资金过多流入时，很快就会产生经济泡沫。

　　此外，林毅夫还指出，储备货币资本账户开放和货币自由兑换的特性也不可避免地会造成投机资金在不同储备货币国间流动，造成所谓“轮流坐庄”的情形。一方面大量资本流入有结构性问题国家的房地产、股票市场，产生经济泡沫；另一方面货币升值引起出口竞争力下降，实体经济萎缩导致泡沫变大又引发大量资本流向其他储备货币。这些因素综合决定未来由人民币、美元和欧元构成的多元货币储备体系并不稳定，主权货币国家和非主权货币国家都会因此受害。